NUCLEO PROBLEMICO N° 4

LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO DENTRO DIAGNOSTICOS FINANCIEROS 

ESTRATEGICOS

 

1. ¿Cómo se evalúan los términos de crédito que otorgan los proveedores a sus clientes?

Fijación de los Términos del Crédito.Se deben de tomar en cuentas las siguientes pautas:

• En cuanto al plazo de crédito se debe de establecer una política de plazo, teniendo en cuenta los plazo de cobro que pueden ser a 30 días, a 60 días a 90 días, etc. el cobro de estas cuentas debe ir de la mano con el periodo de gracia que nos otorgan los proveedores para pagar nuestras acreencias de lo contrario nos veremos en grandes problemas de financiamiento.
• Se debe de establecer el porcentaje de descuento si el cliente paga antes de la fecha indicada de tal manera que no resulten nocivos para la empresa.

• Se debe de establecer montos estándar de crédito según el tipo de cliente con el cual se haga el trato.

• Debe de quedar establecido que el beneficiario del crédito, asume la responsabilidad en el cumplimiento de las cláusulas establecidas en el contrato.
• Tasa de interés, por lo general una tasa de interés de acuerdo al período y al monto del crédito otorgado.

Aspectos necesarios en la evaluación de un crédito:

• En el proceso de evaluación de un crédito para una empresa se debe contemplar una evaluación profunda tanto de sus aspectos cuantitativos como cualitativos.

• Es necesario considerar el comportamiento pasado del cliente tanto como cliente de la misma institución como de las demás instituciones
• La decisión crediticia se la debe tomaren base a antecedentes históricos o presentes.

• Es necesario considerar en los análisis de crédito diferentes consideraciones que se pueden dar con el fin de anticipar los problemas.
• Después de haber realizado un análisis concienzudo del crédito es necesario tomar una decisión por lo que se recomienda escoger 4 o 5 variables de las tantas que se dieron para su elaboración

2.    Como se determina el costo de oportunidad por descuentos perdidos y cuál es su incidencia en la estructura de financiamiento?

   El costo de oportunidad en si son erogaciones que se originan al tomar una determinada decisión, la cual provoca la renuncia a otro tipo de opción. El costo de oportunidad representa utilidades que se derivan de opciones que fueron rechazadas al tomar una decisión, por lo que nunca aparecerán registradas en los libros de contabilidad por no ser tomadas en cuentas en la última decisión del costo oportuno, es por eso que para poderlo determinar en los descuentos perdidos en una empresa, es en el manejo que se debe tener en las normas al ganarse todos los descuentos por pronto pago ofrecidos por los proveedores, y financieramente en el descuento por pronto pago ofrecido por el proveedor debe de ser contabilizado como un menor valor de la compra del inventario; de una vez, desde el momento de la compra; a cambio y si no se paga a tiempo se debe de contabilizar un costo financiero como un menor valor de la compra del inventario  y  al igual cuando los costos financieros son más altos al momento de ofrecer condiciones de pago de las facturas a proveedores. Es importante destacar que a nivel financiero para determinar el costo de oportunidad, los criterios de rentabilidad son imprescindibles, la búsqueda de la solución más inteligente o más rentable se da principalmente porque existe dos o más alternativas de inversión para ganar dinero, estas alternativas de solución pueden ser: reemplazo de tecnología obsoleta, lanzar un nuevo producto, proveer servicios, sustituir producción artesanal por fabril, pero siempre se deja atrás una o varias alternativas que no se tomarán en cuenta, porque solo una es la mejor por razones de rentabilidad, por lo tanto se descartan los beneficios de las otras alternativas.

3.    Porque se dice que el financiamiento a través de deuda ocasiona  a las empresas u n beneficio tributario?

Empecemos informando a que se refiere una deuda, puede ser  un préstamo, una línea de crédito, o incluso un pagaré -cualquier promesa de reembolsar una cantidad de dinero durante un periodo determinado de tiempo con una tasa de interés específica y otros términos. La deuda se contabiliza como un pasivo de la compañía y los pagos de intereses son gastos empresariales deducibles. En caso de bancarrota o insolvencia, los deudores tienen prioridad sobre los socios accionarios.

Para una pequeña empresa, las ventajas que encontramos en el financiamiento de la deuda son:

· la deuda puede ser relativamente simple de asegurar a través de un banco u otra institución financiera y está disponible con una amplia variedad de términos, lo que permite adaptar la deuda para que se ajuste a necesidades específicas.

· Ya sea que busque un préstamo puente a tres meses, o una obligación a largo plazo, generalmente puede encontrar una institución dispuesta a trabajar con usted, ya que casi todas las deudas implican pagos de intereses programados con regularidad, y con frecuencia también de capital, es fácil hacer planes en torno a una deuda.

· Las deudas, a diferencia del capital accionario, no disolverán su participación de propiedad en la compañía.

· Es una de las únicas maneras de conseguir dinero rápido para tu negocio sin perder ninguna propiedad. Cuando escoges el financiamiento con deuda retienes tus privilegios de propiedad sobre tu empresa y el prestamista no tiene legalmente nada que decir sobre cómo manejarla.

· La otra gran ventaja es que los préstamos de financiamiento con deuda son deducibles de impuesto. Al considerar el préstamo como un gasto puedes eliminar tus pagos e intereses del impuesto sobre la renta de la empresa.

Por lo anterior, y dando repuesta al beneficio tributario del financiamiento a la deuda, podemos encontrar:

El beneficio del apalancamiento financiero en presencia de impuestos, es denotado por la tasa de capitalización neta que expresa la diferencia relativa entre la rentabilidad del accionista con respecto al capital aportado y el coste de ese capital. La tasa interna de retorno del emprendedor apalancado, TIRe es la formula que define el cociente de su flujo residual de fondos sobre capital que aporta, asi:

 

El financiamiento por deuda tiene una ventaja importante, los pagos de interés son deducibles de impuestos.

Podemos citar un ejemplo:

 

Se evidencia los flujos asociados a las firmas A y B, donde los impuestos son del 20%. Como se observa, la suma de los flujos que van a los accionistas y a los tenedores de deuda de la empresa (esto es, a todos quienes tienen derechos sobre los flujos de activos de la empresa) son mayores en el caso con deuda (firma B).

La diferencia, dada por un ahorro en el pago de impuestos, es lo que se conoce como beneficio tributario de la deuda. Este se calcula, para un período determinado, por el monto de intereses multiplicado por la tasa de impuestos a las empresas ($50 x 20% = $10, en el ejemplo).

Con esto, la proposición I de MM ya no aplica: el endeudamiento ha aumentado el valor de los activos de la compañía. La proposición ajustada es la siguiente:

Valor de los activos de la empresa= Valor con financiamiento completo de capital + Valor presente del beneficio tributario.

En caso de deuda permanente, se puede demostrar que:

Valor de los activos de la empresa= Valor con financiamiento completo de capital + t x D.

Donde t es la tasa de impuestos y D, la deuda total.

Es importante tener claro, eso sí, que estos beneficios existen a nivel de compañía. Una vez que los flujos se reparten (sea en forma de dividendos o intereses), están sujetos a impuestos a las personas naturales que pueden disminuir, o incluso eliminar, los beneficios.

4. ¿Cómo se determina el costo real de crédito que ofrece la banca?

Normalmente cuando alguna persona natural se acerca a una Entidad Crediticia a solicitar un préstamo, el personal responsable sólo informa la Tasa Efectiva Anual (TEA) y, en algunos casos, las comisiones mensuales a pagar (por mantenimiento y portes) y la comisión de estudio, administración, estructuración o cómo quieran llamarla, que se cobra al momento del desembolso (y que se resta del monto solicitado). Casi nunca o muy rara vez, se informa LA TASA DE COSTO EFECTIVO ANUAL (TCEA) o costo real del crédito.

Por ejemplo; sí tenemos que si un cliente solicita un préstamo de S/.1,000.00 a un plazo de 12 meses y la TEA ofrecida es del 35.00%; pero, adicionalmente, se le cobran comisiones por mantenimiento y portes, ascendentes a S/.10.00 mensual, y una comisión de desembolso de S/.50.00; el TCEA o costo real del citado crédito sería del 81.27% y no del 35.00%. Es decir, más de 2 veces, lo inicialmente informado.

Lo anterior no hace más que resaltar la importancia de que el prestatario sea correctamente informado antes de tomar una decisión crediticia, a efecto de medir su costo-beneficio.

Precisamente, el “Reglamento de Transparencia de Información y de Tarjetas de Crédito”, que actualmente está preparando la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) pretende corregir tales deficiencias, al obligar a las Entidades de Crédito a sólo anunciar la tasa de costo efectivo anual (que incluye todos los cargos y comisiones).

Otras medidas que también se pretenderían implementar, serían la eliminación de los siguientes conceptos, que vienen cobrando actualmente las entidades financieras

Ø Comisión por evaluación crediticia

Ø Comisión por evaluación crediticia

Ø Comisión por consultas realizadas a la Central de Riesgos

Ø Comisión por tramitación de reclamos, por la emisión y entrega de la primera constancia de no adeudo

Ø Comisión por la elaboración y entrega de cláusula adicional para el levantamiento de la garantía

El objetivo, a entender de la máxima autoridad supervisora, sería contribuir a la reducción de los costos financieros

Medidas muy encomiables, desde mi humilde punto de vista, sobre todo si se les hace un correcto seguimiento, al igual que a otras normas ya existentes, como el “TEXTO ÚNICO ORDENADO DEL DECRETO LEGISLATIVO 716 - LEY DE PROTECCIÓN AL CONSUMIDOR”, en cuyo Artículo 5 se dice claramente que “… los consumidores … tienen derecho, en toda operación de crédito, a efectuar pagos anticipados de las cuotas o saldos en forma total o parcial, con la consiguiente liquidación de intereses al día de pago, incluyéndose así mismo los gastos derivados de las cláusulas contractuales pactadas entre las partes”; que en la práctica, algunas Entidades de Crédito no vienen cumpliendo a total cabalidad, al dilatar o negar su aplicación.

Sin lugar a dudas, gran labor que le espera a la SBS, considerando la relativa competencia existente en el sistema financiero nacional y la aún escasa cultura financiera de la mayoría de prestatarios.

 

5. ¿Cómo repercute en la liquidez y rentabilidad de la empresa una política de dividendos?

Por lo anterior se puede decir que la información que las políticas de distribución de dividendos suministran no será necesariamente negativa o positiva; no pagar dividendos no quiere decir que las utilidades en un futuro disminuyan, al contrario, aunque puede que la empresa esté pasando por una situación difícil, el no pago de dividendos puede ser una herramienta para mejorar esa situación que después redundará en una buena rentabilidad y por ende en mayores dividendos para los inversionistas. Caso contrario cuando se pagan dividendos, esto no siempre significa que la empresa está obteniendo buenas utilidades, más bien lo que se podría interpretar es que la empresa no tiene nada mejor para hacer con sus recursos que pagar dividendos; la empresa quizás no tenga mercado para nuevas expansiones, ha llegado a su límite o quizás signifique que la empresa no tiene capacidad de generar nuevos proyectos de inversión y esto si significaría en un futuro próximo una disminución sustancial de las utilidades en vista de que no se está desarrollando ni está creciendo.

De modo tal que las razones que una empresa tiene para tomar una u otra política de dividendos son muchas y sin un examen cuidadoso de la situación no se puede decir que esto sea la consecuencia de una buena o mala situación financiera de la empresa, simplemente son estrategias de la administración que buscan cumplir con unos objetivos, que pueden ser evitar una situación difícil, solventar una situación que ya es difícil o buscar un desarrollo creciente y sostenido.

 

6.¿Cómo se sustenta que el costo de utilidades retenidas es igual al costo de capital contable común?

Costo del Capital Común

El capital común puede provenir de dos fuentes; una interna y otra externa. El capital común interno es el que se obtiene de la misma empresa a través de las utilidades que se retienen para reinvertirlas dentro de la empresa. El capital común externo se consigue en los mercados financieros por medio de la emisión de nuevas acciones comunes. Es necesario analizar cada uno de estas fuentes por separado, dadas sus características específicas.

Costo de las Utilidades Retenidas

La utilidad neta pertenece a los accionistas comunes y este dinero puede repartirse en forma de dividendos o reinvertirse dentro de la empresa. En cualquier caso, los accionistas esperan y requieren un rendimiento por tales recursos. Si la utilidad fuera repartida como dividendos, los accionistas podrían emplear dichos dividendos para invertirlos en otras empresas. Si la utilidad se retiene y reinvierte en la empresa, los accionistas tienen el costo de oportunidad de no poder invertir estos recursos en alguna otra parte y, por lo tanto, requieren que les proporcionen un rendimiento. ¿Qué rendimiento deben proporcionar las utilidades retenidas? El rendimiento de estas utilidades dependerá del riesgo del proyecto o de los proyectos hacia los cuales se encaucen estos recursos. Esto es, el rendimiento que deben esperar los accionistas por las utilidades que se les retienen debe ser igual al rendimiento requerido que proporcionen alternativas de inversión con un riesgo similar al de los proyectos en los cuales se inviertan dichas utilidades .De cualquier forma, es importante destacar que las utilidades retenidas no son un financiamiento gratuito para la empresa. Por el contrario, las utilidades retenidas son una fuente de financiamiento costosa dado que, como inversionistas residuales, los accionistas comunes requieren, en general, un rendimiento mayor que los accionistas preferentes y que los acreedores. Considerar que las utilidades retenidas no tienen costo, sería entonces tanto como pensar que los accionistas preferentes no esperan ningún rendimiento por su dinero reinvertido dentro de la empresa y que, en todo caso, no pueden invertir ni usar este dinero de ninguna forma en caso de que se les repartiera como dividendos. Costo de Utilidades Retenidas: el CAPM. Una forma de calcular el costo de las utilidades retenidas es a través del Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital (CAPM). Este método sugiere que el costo de las utilidades retenidas depende de dos variables del mercado general, la tasa sin riesgo y el rendimiento de mercado, y del riesgo sistemático de la empresa. Esto significa que el costo de las utilidades retenidas (ks) se calcula como

: Donde: 

Ks = Costo de las utilidades retenidas. 

Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo. 

= Coeficiente beta de la empresa. 

km = Rendimiento esperado del mercado

7. ¿Por qué se dice que el costo ponderado de capital es la tasa mínima de un rendimiento de una empresa?

Teniendo en cuenta la diferencia del costo del capital propio es cuando una compañía no se financia ni con bonos ni con acciones, sino que recoge u obtiene recursos de sus propios accionistas se está financiando también internamente o sea con capital propio, donde el capitalista está colocando un dinero en la compañía a un cierto riesgo, por lo que exigirá una retribución por la colocación de este dinero.

Y el costo de promedio ponderado ya teniendo el costo (a manera de ejemplo) de cada uno de los recursos con el cual se financian las empresas, procedemos a calcular el costo total de la empresa, es decir el costo de cada uno de las fuentes de financiamiento, lo que significa el costo de capital promedio ponderado de la empresa. Es el cálculo más utilizado y aprobado para las compañías actualmente. Para este cálculo hay que tener en cuenta aquellas partidas a las cuales no se les descuentan los impuestos ya que estas no son exentas y son la financiación propia, es decir el costo de capital propio y el financiamiento a través de acciones. Y se procede de la siguiente forma:

Se obtiene la fuente de financiación, luego el monto de cada fuente y se le hace una ponderación a cada fuente, después se obtiene los costos de cada una, se le descuentan los impuestos (del 35%, correspondiente al impuesto de renta) y se promedia multiplicando el costo después de impuestos por la ponderación de la fuente y se obtiene el costo de capital promedio ponderado.

El cálculo del costo de capital promedio ponderado (C.C.P.P.) se realiza de la siguiente forma:

El costo promedio ponderado de la empresa es del 28.36%. Por lo tanto el rendimiento de la empresa (rentabilidad del patrimonio) debe ser superior a este rubro si esta por lo menos quiere poder cumplir con sus acreedores, pero para que esta sea una buena empresa debe tener una rentabilidad mayor a este porcentaje y este se mide a través del concepto de esencia de los negocios .